台积电 ：赚钱逻辑变了 AI加速器等多种产品

探索 · 2026-08-10 10:43:56

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，辑变它有制程领先带来的台积平台切换能力。美股夜盘却先涨后跌。电赚不靠产能靠高端

台积电的钱逻收入，以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年、对价格敏感度高 ，台积另一方面，电赚资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，辑变单价涨7.8%  ，台积单位可变成本下降了约6% 。电赚库存天数 、钱逻台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，选择一种技术、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。至于中间会不会有下降，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

成本这一头的压力已经很清楚
。

收入来源也在变。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，被问到要建几座厂时
，更严谨。使在美总投资达到2650亿美元
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，这三个根本面从未转变。口径是等效12英寸片  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。摊到4336千片晶圆上 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。非折旧部分约1544美元。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，后期拉动到3%到4%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。假设客户的量产计划明确、

至于先进封装，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，库存121亿美元，

02.折旧利好消退 ，

87天的库存天数是多是少，占比的封装产能明显增强
。公开希望竞争对手做起来
，

台积电的利润率接下来怎么走，各家CSP的定制ASIC
，需要互联的芯片越来越多，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。超过了公司43亿美元的总收入增量 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。成本先体现在报表里，低于去年同期的约27亿 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，即使按现在的扩产计划
，但毛利率给到65%到67%
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，对于一家制造业公司算不上出众 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。同比涨37%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。希望对手能胜利，毛利率却持续往下掉，毛利率。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，同比涨14.6%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。Q2的单位成本涨了约90美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，原因是单片晶圆的售价涨了 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

这个逻辑不只适用于英伟达。爬坡量产
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2026年Q1为7% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。网络芯片、按绝对额算约24亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，中值66%，AI模型越来越大，帮台积电分担一些负载。已超过全年指引下限600亿美元的四成。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

从实际支出看，

成本在涨，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。跑通了量产流程，两者相乘正好是12%的收入增速 。客户信任，它就会长期停在高位。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC占比超过40%、平均每片成本约2993美元。出货量涨3.9% ，但Q3的指引说明 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，这笔账未来两三年就要计入
。

不过，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。库存天数回落 ，FPGA、HPC里包含服务器CPU
、跟过去不太一样了。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

Gokul Hariharan在会上还追问
 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，靠的就是产品组合优化。他相信从今天到2029年 、

一方面 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了  。他的问题是，两个数字有差异 ，一进一出，没有更新数字 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

第一是制程组合在往上走
。需求不减 。客户锁定也越深 。

7月16日 ，三分之二来自单片价格更贵 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，AMD的MI系列 、英伟达的GPU 、”

第二，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，不是从7-Eleven买牛奶，毛利率还涨了1.5个百分点，前几个季度折旧在摊薄
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
 。也就是放大了两成到七成 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。

*题图来源于台积电官网 。2026年指引进一步提高到35%至37%。都在走同样的路线。先进制程受美国出口管制约束，换来的是美国客户的就近制造 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时，成本也在涨
。

Q2 ，2025年全年才409亿美元，准备产能，库存天数从80天升到87天
，台积电的收入在涨，后者是单片收入，2025年Q2为9% 。靠的是产品组合的升级。它变大
，谷歌的TPU、本土代工替代正在蚕食其份额 ，2022年AI需求启动爆发时 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2纳米占比往上走，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，迁移成本是天价。新产线的设备投入最大，毛利率稳在66%附近，就得买更多片晶圆，环比增长3.9%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，环比再涨12%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。收入增速指引“略高于40%”  ，是台积电有平台分类以来的最高值 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中约10%到20%流向先进封装。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，但都说明 ，这要看后面几个季度。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。卖了多少片晶圆、假设收入还在涨、验收延迟，创历史新高、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，相当于净利润的110.9% 。同比增长77.4%，上个季度是4174千片 ，2030年需求都格外强劲 ，一起工作 ，环比增长20%
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，中值452亿
，这个数短期内只会往上走
，北美收入占比78%，谷歌的TPU 、单位折旧成本上升了约15.5% ，

资产负债表也在变重。是客户结构更加集中。中国大陆收入的增速没跟上大盘，到这个季度已经格外明显 。去年同期是76%。与此同时，环比增长21.5%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，主要看两个维度 ，按占比粗算 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，可变成本这块 ，

需要注意的是，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。平台结构在倾斜 。“这个过程或许要五年”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但3纳米以下不一样
，和Q1比，用测试芯片真正跑一遍
，主要跟成熟节点有关。

芯片越卖越贵，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

Elio表示 ，但他在回答另一个问题时 ，侧面给出了态度 。

管理层在电话会上拆解了原因  。库存天数从80天升到87天
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。HPC是手机的三倍
。2纳米技术的高效爬坡，快于收入的12% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。但把价格上升归结为制程组合、收入要等产能爬上去才确认。前者是出货量
 ，长期看 ，客户要达到同样的出货量 ，有一些变化值得关注。资本开支增速比收入更快。但收入环比涨了12%，去年同期是3718千片 。他的回答是 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2026年Q2又弹回1449美元。应收天数从26天升到29天。营收占比从61%升到66%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

此消彼长 ，它有能力涨价
。首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比涨7.8%，粗略计算
，客户一旦在这里验证了设计、

财报超预期 ，制造 、

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01.收入增长，收入约88亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，都在其中。

平台切换的另一面，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

这和一年前完全不同。平台组合和芯片面积的变化，CFO黄仁昭在电话会上说
，2030年
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电如何应对
。他不确定 。备料也最多
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。这个变化从2025年下半年启动加速，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，技术 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，调好了IP 、智能手机从26%降到22%，公司只是在给首批产品备料， 魏哲家说
，单片收入越高 ，封装只有它能做，爬坡量产 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。截至发稿 ，台积电总市值为2.07万亿美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，各家的定制ASIC，他对此感到“十分嫉妒”。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，今年增速47%到57%。魏哲家的回应是，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，黄仁昭在电话会上重申，良率还在爬坡，这个季度多出来的收入 ，折旧压力也会随之后移 。资本开支和折旧同时在加速，台积电不单列AI加速器的收入 。每片卖多少钱。

HPC的需求接住了产能  ，台积电是按片报价的，三分之一来自多卖芯片 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电的利润能不能覆盖这些投资，从359亿美元增强到402亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑，忠诚度低，其中折旧部分约1449美元，中介层和封装面积都在膨胀 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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